华润燃气(01193.HK)

华润燃气(1193.HK):在手现金充裕 继续着力并购(2020.08.25)

时间:20-08-26 15:49    来源:东方财富网

华润燃气(01193)(1193.HK)公布2020财年中期业绩报告,期内公司收入下跌19.9%至225.7亿元人民币;毛利润同比下降13.5%至60.8亿元,毛利率上升2个百分点至27%,毛利率上升主要由于燃气成本下降幅度大于价格所致。所有者应占溢利下跌18.2%至24亿元,主要由于接驳收入及商业售气量大幅下降造成。公司上半年每股收益为1.09元,去年同期为1.34元。中期股息每股15港仙,与去年同期持平。

公司在手现金进一步增加。虽然公司上半年盈利下滑,但在手现金由2019年年底的132亿港币上升至165亿港币,经营性现金流较去年同期增加约36.5亿港币,自由现金流同比增加约9.6亿港币。主要原因为公司应收账款下降,预收接驳费上升,且预付燃气费由于上游气价下降而降低。充裕的现金为公司进一步并购优质燃气项目或派发股息奠定了基础,也体现出公司优秀的现金管理能力。

公司预计下半年继续着力推进并购。继上半年的宁波项目之后,公司仍有若干大型项目在洽谈过程中,有望于下半年得到实质性进展。公司将全年资本性支出指引由年初的70-75亿港币上调至75-80亿港币,其中用于并购的资本性支出由35亿港币上调至40亿港币。

营运方面,公司上半年总销气量同比下降5.3%至133亿方,增速低于同期全国国天然气表观消费量的4%,主要由于公司在疫情最严重的湖北地区项目较为集中。此外由于商业气量下滑明显,工业气量复苏缓慢,公司希望下半年销气量增速可以与去年持平,全年增速与全国天然气表观消费量增速持平。毛差方面,得益于上游成本的下降,上半年平均销气毛差每立方米同比上升0.02元人民币,公司预计全年保持该增幅。

估值方面:根据彭博,公司8月25日收盘价为37.70港元,2020/21/22年市场预计每股基本盈利为2.410/2.683/3.033港币,20/21/22市场预计市盈率为15.62/14.02/12.40倍。若以市场平均目标价43.20港元计算,潜在上涨空间为14.6%。建议买入/持平/卖出的分析员人数为17/10/1。

(文章来源:国泰君安)