华润燃气(01193.HK)

中信证券:华润燃气(01193)零售气量增速符合预期 维持 “买入”评级

时间:20-03-31 09:49    来源:智通财经

智通财经网

智通财经APP获悉,中信证券发布报告称,华润燃气(01193)(01193)2019年零售气量增速15.4%,核心业绩增速18.8%,符合预期。展望2020年,尽管面临公共卫生事件与低油价影响,公司气量增速仍有望持续跑赢行业,宁波与太原稀缺优质项目收购提供新的增长点。预计2020-2022年业绩为56.4/65.3/

74.5亿港元,对应动态PE16/14/12 倍,维持“买入”评级与目标价 46.2 港元。

该行称,2019年公司核心业绩增速19%,符合预期。2019

年收入558.4亿港元,同比+9.1%;股东应占溢利50.4亿港元,同比+13.3%;剔除汇率影响后,核心业绩同比+18.8%,符合预期;拟全年派息0.87港元/股,派息率38%,与上年持平。

气量持续增长,毛差整体稳定。该行表示,预计公司2020年售气量增速将同比回落,但受益于优异的在手项目与外延并购,预计增速仍将跑赢行业。受配气价格监审影响,公司指引2020年毛差同比轻微下行。

接驳量小幅增长,接驳费如预期下滑。公司2019Y新增接驳居民327.6万户,同比增长1.9%;户均接驳费2710元/户,同比下滑6.3%,主要是受到接驳费监审影响。公司2019Y接驳相关业务合计收入112.5亿港元,同比增长6.0%;合计分项溢利46.6亿港元,同比增长10.0%。该行称,公司指引2020年接驳量280-300万户,较2019年度指引300万户边际下行。

公司2019年资本开支约46亿港元,其中城燃并购开支7亿港元。2020年,公司指引资本开支75亿港元,其中城燃并购开支35亿港元。公司

2020年有望持续推进宁波与太原2个稀缺优质城燃项目并购,带动业绩持续增长。考虑到公司2019年85亿港元的经营现金流净额以及132亿港元的在手现金,该行预计公司并购的资金压力有限。

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